Почему фондовый рынок развивается медленно?
Нужны гарантии и грамотность
Первые лица нашей страны не раз подчеркивали важность развития фондового рынка, тем не менее, за десятки лет в Казахстане не появилось тысяч домохозяек и пенсионеров, торгующих акциями. Собственно, проблемы существуют и у состоятельных людей и профессиональных инвесторов.
Одной из причин можно назвать предубеждения населения. Финансовая неграмотность, а также отсутствие гарантий при игре на бирже отпугивают многих. Рядовые казахстанцы предпочитают вкладывать свободные средства в недвижимость, хранить на депозитах или «под матрасом». Во всяком случае, если банк разорится, есть надежда на государственную систему гарантирования вкладов. Предпочтительней даже «матрас», поскольку такое хранение не требует специальных знаний. Кроме того, нельзя сбрасывать со счетов и фактор бедности: у большинства попросту не хватает свободных денег.
Также эксперты указывают на недостаток ликвидных ценных бумаг. В основном на бирже присутствуют акции и облигации крупных компаний, в обращении их не так много. Они представляют интерес в основном для институциональных инвесторов, но не для широких кругов, тогда как на западных биржах выбор гораздо шире.
Фондовый рынок должен быть доступен для населения, полагают специалисты, посредством народного IPO или других инструментов. В частности, с самого начала приватизации крупных предприятий контрольный пакет продавался одному стратегическому инвестору, в то время как на западных биржах акции реализуются более свободно. Кроме того, в развитых странах существует практика, когда бизнесмены вместо кредита в банке привлекают средства путем размещения акций. В результате банки снижают ставки по кредитам, а прибыль от покупки акций может быть, хотя бы в теории, гораздо выше, чем прибыль от депозита.
Кроме недоверия и неграмотности существуют и исключительно экономические причины. По мнению экспертов, для развитого фонового рынка необходимо наличие множества производств. Казахстанская экономика в значительной степени строится на торговле импортными товарами. Необходимо разработать систему гарантий для рядовых инвесторов, а также пополнить перечень финансовых инструментов.
Например, по данным Казахстанской фондовой биржи (KASE), доля ценных бумаг в сбережениях населения составляет 15%. «Мы видим, что этот тренд идет на увеличение последние 12 лет. Несмотря на то, что в Центральном депозитарии открыто 119 тыс. счетов, активными являются 16,9 тыс. Для увеличения доли розничных инвесторов нужно применять более продвинутые технологии, необходима поддержка государственных органов. Нужны механизмы защиты прав инвесторов, должны быть более доступные и понятные инструменты, а также собственный институт консультантов», — отмечала ранее глава KASE Алина Алдамберген.
Также, по словам экспертов, одной из причин низкого количества розничных инвесторов является отсутствие интересных эмитентов, поскольку нет инвесторской базы, а ее нет, потому что нет эмитентов. Получается замкнутый круг, тем не менее, сегодня существуют компании, заинтересованные в привлечении капитала на биржу. Кроме прочего, проведение народных IPO, в частности, «КазТрансОйла» и KEGOC стало серьезным этапом в развитии казахстанского фондового рынка и привлекло определенное число розничных инвесторов.
COVID-19 меняет ситуацию
Вместе с тем в июле прошлого года заместитель председателя Казахстанской фондовой биржи Андрей Цалюк сообщил, что удаленная работа большого количества казахстанцев изменила тренд на рынке акций: появилось большое число физлиц, которые скупают акции, в том числе иностранные.
«Хотел акцентировать внимание, что удаленная работа населения привела к активизации привлечения физических лиц на рынок акций. Именно поэтому у нас по рынку акций такие положительные тренды. Эти тренды рыночные. У нас значительно возросла роль чистого трендинга. Мы видим интерес к зарубежным бумагам, которые были выведены на нашу площадку. Поэтому я думаю, что все-таки на рынке акций можно ожидать определенного если не увеличения, то стабильной активности», — сказал Андрей Цалюк.
По его словам, помимо казахстанских компаний на KASE торгуются акции иностранных фирм Tesla Inc., Starbucks, Tiffany & Co, NIKE Inc., Microsoft, Ford Motor Company и других.
Кроме того, в прошлом году коммерческие банки начали активно заходить на рынок ценных бумаг и скупать государственные бумаги. Государство выпускает ценные бумаги для покрытия дефицита бюджета либо на финансирование крупных проектов. Эти ценные бумаги относятся к категории долговых.
Как объяснили представители KASE, в 2017-2019 годах наблюдались большие объемы заимствований, но они росли в рамках госпрограмм, и значительное количество бумаг выкупали структуры, находящиеся под управлением Нацбанка, в том числе и ЕНПФ. «В этом году благодаря росту доходности произошло изменение, и доля банков второго уровня достигла 28%. Примечательно, что коммерческие банки стали заходить на рынок и покупать эти самые бумаги. Вот такого за последние пять лет точно не было», — пояснили на бирже.
Стоит отметить и тактику ЕНПФ, давно вызывающую сомнения у экспертов. В январе 2021 года стало известно, что фонд вновь вкладывает средства в низкодоходные инструменты с иностранными эмитентами. ЕНПФ направил более 320 млрд тенге в американские облигации и вклады в зарубежных банках с доходностью 0,3% годовых. В декабре прошлого года пенсионный фонд купил облигации казахстанского банка, вернулся к практике вкладов в иностранных банках и вложил более 100 млрд тенге в квазигосударственные компании. Также к декабрю 2020 года ЕНПФ заработал 90,3 млрд тенге. Преимущественно доход был сформирован за счет двух основных источников: доходы от вознаграждения по ценным бумагам и вкладам составили 74,5 млрд тенге; доходы от рыночной переоценки ценных бумаг составили 55,73 млрд тенге.
В целом пандемия неплохо повлияла на казахстанский фондовый рынок. Глобальные индексы акций в прошлом году ставили рекорды, а индекс KASE прибавил с начала года 10,2%. По итогам 2020 года среднедневный объем сделок на рынке ценных бумаг увеличился на 33,9%, до 31 198,6 млн тенге, при повышении среднедневного количества сделок на 73,6%. В прошлом году в Центральном депозитарии открыто 127 319 лицевых счетов, что значительно превышает показатели 2019 и 2018 годов.
Как отмечают эксперты, на оживление рынка повлияла также возможность удаленно открывать счета для физических лиц и упрощение некоторых бизнес-процессов. Например, был упрощен порядок заключения маржинальных сделок, сделок на международном рынке и процесса открытия счетов для нерезидентов. Также внедрена новая торговая платформа АSТС+ для фондового и валютного рынков и Центрального контрагента, что исключило требования KASE к ежедневному расчету брокером параметров рисков по сделкам.
По данным экономистов, наиболее популярными активами среди новых розничных инвесторов стали акции Народного банка, «КазТрансОйла» и ПАО «Газпром». Также к популярным активам можно отнести Kcell, «Казахтелеком», Народный банк, KEGOC, KAZ Minerals, «Казатомпром», а из зарубежных эмитентов Сбербанк.
Сократить роль государства
В целом аналитики ожидают увеличения числа новых инструментов, но дальнейший рост фондового рынка Казахстана им видится проблематичным. Как пишет Forbes, с 2008 года финансовый регулятор в качестве ответа на банковский кризис начал «борьбу с рисками». Результатом этого процесса стало ограничение доступа новых игроков, а прежние, в первую очередь коммерческие банки, не слишком заинтересованы в развитии финансового рынка, особенно фондового. Кроме того, существенно сокращается конкурентоспособность финансовых организаций в сравнении с зарубежными игроками.
По мнению экспертов, БВУ испытывают структурный профицит ликвидности, поскольку их деятельность зачастую ограничена кредитами и инвестициями в государственные ценные бумаги. Бизнес в свою очередь нуждается в финансовых продуктах, не увеличивающих долговую нагрузку и не требующих залогов. Эффективным каналом доставки накопившейся в стране ликвидности для финансирования бизнес-идей и проектов (интересных для инвесторов) мог бы стать фондовый рынок, пишет издание.
Согласно опросу участников, рынок нуждается в ослаблении «бремени нормативов», нужно дать больше автономности профессиональному сообществу. Помимо сказанного, игроки выступают за сокращение доли государства в экономике. Превалирование государства значительно урезает поле для частной предпринимательской инициативы, считают они. В частности, с 2008 года в Казахстане было утверждено около двух десятков госпрограмм общим объемом финансирования 36,7 трлн тенге. А 9 госпрограмм общим объемом бюджета 19,2 трлн тенге предусматривают прямое или косвенное финансирование корпоративного сектора. Издание проводит сравнение: совокупный объем выданных коммерческими банками корпоративных кредитов на конец 2020 года составил 7,3 трлн тенге. Итогом масштабных государственных субсидий стала демотивация корпоративного сектора в плане привлечения финансирования на рыночных условиях.
Необходимо свернуть госпрограммы до умеренного размера, также требуется политическая воля для изменения ситуации с приватизацией, снижения доли государства в экономике, развития институциональной инфраструктуры, развития конкуренции и установления верховенства закона, уверены игроки. Например, как отмечают эксперты, «основные компании, входящие в «Самрук-Казына», — это 40% экономики. Это значительная часть крупных эмитентов, которые могли бы присутствовать на фондовом рынке. Для их вовлечения в развитие фондового рынка нужна политическая воля». Большинство участников рынка, согласно опросу издания, убеждены, что приватизация может стать триггером развития рынка ценных бумаг.
Также драйвером развития может быть усиление конкуренции на рынке управления пенсионными активами, поскольку институциональная инфраструктура РЦБ имеет высокую степень концентрации активов в одном институте – ЕНПФ. Напомним, что к 2021 году пенсионные активы составили 12,9 трлн тенге. Но инвестиционные решения в отношении активов ЕНПФ принимаются в Нацбанке, он же и регулирует эту деятельность. Здесь очевиден конфликт интересов, считают участники рынка. Таким образом, для своего нормального развития фондовый рынок нуждается в либерализации с одновременным вовлечением розничных инвесторов на массовой основе.
